2019年一季度業(yè)績(jī)公布前屬買(mǎi)入點(diǎn)。工程機(jī)械和重卡板塊在今年一季度銷(xiāo)售勝預(yù)期推動(dòng)下跑贏大市。我們預(yù)期上升趨勢(shì)將持續(xù)，因(1)股價(jià)上行獲盈利增長(zhǎng)支持，而現(xiàn)時(shí)平均估值約10倍2019年預(yù)測(cè)市盈率，并不；昂貴；(2)今年一季度盈利公布將成為下一個(gè)股價(jià)催化劑。中聯(lián)重科(1157 HK，買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)：5.83港元)和三一重工(600031 CH，未評(píng)級(jí))最近公布了強(qiáng)勁的一季度盈利預(yù)喜(分別同比增長(zhǎng)126-179%和100-120%)。我們預(yù)計(jì)三一國(guó)際(631 HK，買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)：4.52港元)和濰柴動(dòng)力(2338 HK，買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)：16.2港元)在銷(xiāo)售增長(zhǎng)強(qiáng)勁下將分別于4月18日和26日公布強(qiáng)勁的一季度業(yè)績(jī)。此外，我們認(rèn)為中國(guó)重汽(3808 HK，買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)：21.5港元)亦將成為受惠者(盡管重汽不會(huì)公布季度業(yè)績(jī))。我們上調(diào)濰柴和中國(guó)重汽的盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)。

工程機(jī)械銷(xiāo)售增長(zhǎng)穩(wěn)固。今年一季度中國(guó)主要生產(chǎn)商的挖掘機(jī)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)25%至74,779輛，占我們?nèi)觐A(yù)測(cè)24.2萬(wàn)輛的31%。汽車(chē)起重機(jī)的需求尤其強(qiáng)勁，今年首兩個(gè)月的銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)59%(3月數(shù)據(jù)將于4月下旬公布)，主要由于汽車(chē)起重機(jī)的復(fù)蘇周期晚于路面機(jī)械。我們繼續(xù)相信強(qiáng)勁的基建活動(dòng)、正常的更新替換周期、以及地方政府淘汰老舊機(jī)械的政策所帶來(lái)的額外替換需求，將進(jìn)一步支撐上行周期。我們估計(jì)更新替換需求占未來(lái)需求的70-80%。

重卡需求較預(yù)期更具韌力。3月份重卡在國(guó)內(nèi)的銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)7%至14.9萬(wàn)輛，帶動(dòng)今年一季度整體銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)約1%， 主要由于工程重卡和天然氣重卡需求強(qiáng)勁。我們維持高于市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，相信全年卡車(chē)銷(xiāo)售可達(dá)110萬(wàn)輪(同比僅下降<3%)。我們重申未來(lái)數(shù)年多達(dá)300萬(wàn)輛國(guó)標(biāo)III卡車(chē)將被淘汰，繼續(xù)支持重卡的更新需求(約占年銷(xiāo)售的80%)。

企業(yè)行動(dòng)提供額外催化劑。我們認(rèn)為山東重工集團(tuán)(濰柴母公司)和中國(guó)重型汽車(chē)集團(tuán)(中國(guó)重汽母公司)之間的合作將逐步為濰柴和中國(guó)重汽帶來(lái)更多的協(xié)同效應(yīng)。我們已開(kāi)始看到合作帶來(lái)的變化，如中國(guó)重汽推出搭載有濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)的新型重卡和輕卡。此外，我們預(yù)計(jì)中國(guó)重汽將大幅降低運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率。至于三一國(guó)際，我們期待母公司三一集團(tuán)為其提供業(yè)務(wù)拓展上的支持，助其轉(zhuǎn)型為采礦和港口物流設(shè)備制造商。這些因素均有助支持估值。